正谋划并购重组的千亿牛股上海电气（601727.SH）近来利空不断美国农夫导航。

昨日盘后，上海电气发布了对于式样投资断绝、挂牌转让及计提 2.07 亿元商誉减值准备的公告。至此，伴跟着子公司商誉的全额计提，宣告 6 年前上海电气不吝腾挪募资、高溢价收购的环保业务最终失败。

在被"专网通讯"拐骗案重创后，上海电气元气大伤，洞开三年扣非净利巨亏后，尽管本年前三季度达成扭亏，但净利发扬远不足往年。不外这并未阻挡上海电气买买买的脚步。仅 2023 年，上海电气曾豪掷 100 亿元收购了电气实业、电机厂等 4 家子公司剩余一起股权。甩手 2024 年三季度末，公司蕴蓄商誉 32.38 亿元。

起头：Wind

现时，上海电气正谋划收购控股鼓吹钞票，试图切入机器东谈主赛谈谋求新增长点。在与无数回购利好共振之下，上海电气股价飞升，这也为控股鼓吹的债转股提供了"天赐良机"。不外，刚刚扭亏、欠债率超 73% 的上海电气，能否承担 30 亿并购带来的流动性压力，大鼓吹左手倒右手的钞票能否为公司长久发展注入健康能源，这些问题仍有待不雅察。

从溢价收购到全额计提

公告内容显露，2024 年 11 月 25 日，公司董事会审议通过了宁波海锋环保有限公司概述处理式样投资断绝并公开挂牌转让估量钞票的议案。这次来回包括对宁波海锋的商誉账面余额 2.07 亿元全额计提减值准备，并通过上海聚合产权来回所挂牌转让位于余姚市的一宗国有地皮使用权及估量在建工程，挂牌价钱为 2024 年 5 月 31 日评估值 9066 万元。

对于这次投资断绝的原因，上海电气示意，主若是由于式样原联想与本体情况不符，导致无法达到联想产能，同期外部商场环境变化使得危废处置商场竞争加重，肃清处置的收料价钱握续下跌，公司瞻望宁波海锋昔日年度的现款流量较原交易预备将大幅下跌，不具备盈利才气，因此决定断绝投资。

如本次来回以挂牌底价完成，瞻望将减少公司 2024 年度归母净利润约 3，800 万元；同期，本次宁波海锋概述处理式样投资断绝，公司拟对宁波海锋的商誉账面余额 2.07 亿元全额计提减值准备，瞻望将减少公司 2024 年度归母净利润约 2.07 亿元。

值得刺目的是，甩手 2024 年 9 月 30 日，宁波海锋已计提商誉 3.69 亿元，这次再计提 2.07 亿元，意味着当初收购宁波海锋形成的商誉已全额计提。

2018 年 11 月，上海电气董事会五届四次会议审议通过估量议案，应许应许公司全资子公司电气投资出资东谈主民币 7.56 亿元收购宁波海锋 100% 股权。这次来回形成商誉 5.76 亿元。

概述公开信息及估量公告，宁波海锋建造于 2015 年，是一家专科从事危境打消物处理的环保产业企业，领有概述处理式样及安全填埋场式样两个子式样。在被上海电气收购前，宁波海锋于 2016 年末、2017 年末净钞票均为负，甩手 2018 年 8 月 31 日净钞票为 1.76 亿元。

这么一家净钞票比年为负、收购前夜钞票突击攀升的公司是如何博得上海电气选藏的，咱们不知所以。值得刺目的是，收购宁波海锋并不需要上海电气自掏腰包，一番募资腾挪便可处治。

2018 年 11 月 16 日，上海电气发布《上海电气集团股份有限公司对于变更召募资金投资项方针公告》，将 2017 年非公开辟行募资 30 亿元谋划的 5 个募投式样砍掉三个（变更募资超 25 亿元），新增了包括"收购宁波海锋环保有限公司 100% 股权式样"在内的两个新式样。

起头：公告

大幅变更募资用途的举动曾激发监管问询。上交所其时就变更后的募投式样应投资于主营业务、与来回敌手方是否存在关联估量或其他利益安排、宁波海锋 2018 年净钞票变化较大的原因及合感性等问题提议质疑。

赫然，问询驱散不影响收购落地，上海电气遂愿将宁波海锋收入囊中。仅仅，这个当初不吝大幅变更募资也要高价收购的香饽饽，如今成了商誉全额计提的事迹遭殃，不知上海电气的投资者作何感思。

打出并购、回购组合拳

10 月 18 日，上海电气抛出两份重磅公告，一份是高达 31 亿元的收购预备，收购对象为宁笙实业握有的上海发那科机器东谈主 50% 股权以及发那科国贸 25% 股权。

另一份是高达 10% 的回购预备，拟回购不跨越公司已刊行 A 股数目 10% 的 A 股股份或不跨越公司已刊行 H 股数目 10% 的 H 股股份。

在并购重组与无数回购利好的刺激下，上海电气迎来涨停潮，一度演出 15 天 11 板的行情。此番大涨，平淡投资者能吃到若干肉不了了，但对大鼓吹的利好绝非一般。广泛利好，是故意于大鼓吹达成债转股。

2024 年 3 月 27 日，上海电气大鼓吹电气控股非公开辟行可交换公司债券，规模为 50 亿元，债券期限为 3 年，票面利率为 0.01%。电气控股集团将其握有的上海电气 17.1 亿股质押给国泰君安，算作可交换公司债券握有东谈主交换股票和对债券的本息偿付提供担保。可交换债券换股期限为自愿行终局日起满六个月后的第一个来回日起至可交换债券到期日。

2024 年 9 月 30 日，电气控股的可交换公司债券插足换股期，换股价为东谈主民币 4.80 元 / 股。然则在上述一系列公告讦出之前，上海电气股价基本上皆在换股价之下波动，仅 10 月 8 日的股价在大盘的带动下跨越换股价 0.08 元，随后又开动回调。

如果股价握续低于换股价，投资者详情不肯意换股，这也就意味着上海电气的大鼓吹电气控股不得不偿付 50 亿元本息。毕竟，上海电气 2021 年 3 月 23 日刊行的" 21 电气 EB "可交换债券在本年到期后，已出现过 0 换股的情况；而其时刊行规模仅为 10 亿元，比拟之下这次 50 亿元的偿债压力无疑更大。

因此，有部分投资者臆测，上海电气抛出并购重组与无数回购两大重磅利好，只为拉升股价，结合大鼓吹债转股意图彰着。

事实阐明，这波股价拉升对化债效果显耀。在收成三个涨停板后，上海电气于 10 月 24 日盘后发布了一份减握公告，内容称由于公司大鼓吹电气控股债券握有东谈主换股，导致控股鼓吹握股比例被迫减握 3.56 亿股，占公司总股本 2.28%，电气控股集团的握股比例因此由 49.78% 降至 47.50%。

接下来的多个来回日，上海电气又连接发布了多份"被迫减握"公告。甩手 11 月 11 日，电气控股过火一致举止东谈主握有公司股份比例已减少至 43.10%。

事已至此，"化债"任务赢得阶段性后果，接下来要处治的是如何将并购大戏络续唱下去的问题。据钛媒体 App 前文《千亿牛股信披质料堪忧，上海电气 30 亿关联并购或再临拷问》，上海电气此番并购为控股鼓吹的"左手倒右手"，业内东谈主士分析，这次并购尽管故意于短期内连忙作念大公司事迹，但鉴于看法公司事迹下滑彰着，且来回未缔造事迹承诺，长久来看风险犹存。

甩手 2024 年三季度末，上海电气钞票欠债率 73.15%，创积年新高；本就不高的流动比率进一步下跌至 1.09。自掏腰包支付 30 亿元收购款，是否会对上海电气流动性变成更大压力？届时美国农夫导航，上海电气是否还有其它变通姿首化解资金压力？（本文首发钛媒体 App，作家 | 马琼）